九鞅债券周报2022年3月27日

九鞅债券周报2022年3月27日

01 本周要闻

鲍威尔释放鹰派信号,10Y美债本周上行34BP

在上周的FOMC会议后,美联储如期宣布加息25bps,而在本周一,美联储主席鲍威尔在美国全国商业经济协会(NABE)年会上表示,如有必要,将在一次或多次会议上加息超过25个基点。市场将此解读为5月FOMC会议后宣布加息50bps的信号。在鲍威尔的鹰派发言之后,各期限美债收益率均大幅走高,2年期美债当日跳升17bps至2.14%,10年期美债跳升18bps至2.32%,2Y/10Y利差压缩至18bps。随后几日,美联储其他官员也在不同场合发表了较为鹰派的言论,截至周五收盘,10年期美债升至2.48%,2年期为2.30%,2Y/10Y利差为18bps,30Y/5Y利差压缩至5bps,多家海外机构提示收益率曲线倒挂带来的风险,曲线倒挂通常被认为是经济衰退的重要前瞻信号。

数据来源:美联储

数据来源:美联储


当前中美货币政策周期并不同步,在本周美债快速上行之后,中美利差进一步压缩。截至周五,10年期中美利差为32bps,上周五为65bps。

数据来源:九鞅科技,美联储


02 央行公开市场操作

本周(3月20日-3月26日)央行进行7天逆回购合计投放1900亿元,操作利率2.10%,7天逆回购到期1400亿元,合计净投放500亿元;本周无MLF投放及到期。


截至周五收盘,银行间质押式回购隔夜加权利率为2.04%,较上周五上行0.7BP;银行间质押式回购7天加权利率为2.88%,较上周五上行70.1BP;同业存单平均发行利率2.54%,较上周五上行1.9BP。

数据来源:九鞅科技,财汇资讯(3月26日)


03 利率债市场情况

一级市场方面,本周利率债发行总规模为4598亿元,国债新发1760亿元,到期600亿元;地方政府债新发1731亿元,到期247亿元,政策性金融债新发1107亿元,到期740亿元。本周利率债的净融资额为3011亿元。

数据来源:九鞅科技(截止3月26日)


本周国债以上行为主,1年期国债CMT到期收益率收于2.18%,较上周上行2BP,10年期国债CMT到期收益率收于2.80%,较上周上行0.7BP。国开债本周也以上行为主,1年期国开债CMT到期收益率收于2.34%,较上周上行2BP,10年期国开债CMT到期收益率收于3.06%,较上周下行0.1BP。近期10年期国债主力活跃券为220003.IB,本周五到期收益率录得2.80%。

数据来源:九鞅科技(3月25日)


04 信用债市场情况

一级市场新发

本周一级市场信用债(含企业债、公司债、中票、短融、PPN、金融债)发行总规模3206亿元,偿还总规模3260亿元,净融资额-53亿元。发行类型方面,本周信用债发行中,短融占比33%,中票占比21%,企业债占比3%,公司债占比18%,定向工具占比6%,金融债占比19%;发行期限方面,本周发行的信用债以1年以内(含1年)为主,占比40%,其次为信用债一至三年,占比32%;发行评级方面,AAA级主体占62%,AA+及AA级主体占38%;发行行业方面,城投占比45%,其次为证券以及多元金融,分别占比12%和5%。

数据来源:九鞅科技(3月26日)


行业利差

本周产业债各行业利差以下行为主。AA+评级当中,只有汽车家电行业利差较上周走阔,为4BP,而钢铁以及地产行业利差较上周分别收窄12BP和10BP;AA评级当中,只有有色金属行业利差较上周走阔,为8BP,而消费、银行以及地产行业利差较上周分别收窄11BP、10BP和10BP。

注:债券数量不足10个的行业,不计算利差。

数据来源:九鞅科技 (3月25日,利差为中位数)


城投债区域利差

本周城投债各省份利差以下行为主。AAA评级当中,辽宁省和吉林省城投利差较上周分别收窄19BP和12BP;AA+评级当中,只有广西壮族自治区和山西省城投利差较上周走阔,分别为7BP和1BP;AA评级当中,只有陕西省城投利差较上周走阔,为9BP,而山西省、天津市以及新疆维吾尔自治区城投利差较上周分别收窄18BP、15BP和10BP。

数据来源:九鞅科技 (3月25日,利差为中位数)


信用债市场隐含违约率

九鞅推出的针对中国信用债的市场隐含违约率测算,其模型借鉴了海外先进的学术理论和业界的投资经验,对信用发债主体和不同行业/评级的整体隐含违约率进行估算,能够客观、及时地反映出计算对象的违约风险,可用于市场风险预警和管理。下面表格是本周主体利差在1000BP以下的主体中,6个月内隐含违约率增加幅度排名前20的主体的隐含违约率。(主体利差:主体发行的所有剩余期限大于半年的存量债的OAS的平均)

注:OAS基于中债行权估值计算

数据来源:九鞅科技 (3月25日)


05 九鞅债券指数表现

本周债券市场部分回暖。利率债方面,地方债领涨,本周录得收益0.07%。信用债方面,城投债上涨0.06%,产业债上涨0.02%;其余各类型信用债指数涨幅在0.02%至0.06%之间;高等级总指数上涨0.03%,高收益总指数下跌0.13%。

数据来源:九鞅科技(截至3月25日),指数统计信息基于个券统计项的加权平均


06 九鞅债券基金指数表现

本周债券基金指数部分上行,中短期纯债基金表现略优于长期纯债基金,本周录得收益0.03%。而本周转债基金指数收到本周A股疲软的影响下,共录得收益-3.32%,其余各基金指数涨幅在0.02%至0.04%之间。

数据来源:九鞅科技 (截至3月25日),指数统计信息基于单个基金统计项的加权平均